هناك من لا يقول الحقيقة. دونالد ترامب يصر على أن كل شيء يسير على ما يرام وأن الأسواق ستزدهر. لكن مؤشر S&P 500 سجل للتو أسوأ بداية له في 10 أسابيع بعد تنصيب ترامب منذ عام 2001، مما أدى إلى محو 3 تريليونات دولار من القيمة السوقية. المستثمرون يفقدون الثقة في الزعيم الجمهوري، بينما تحذر وكالة فيتش للتصنيفات الائتمانية من أن التعريفات الجمركية تغير قواعد اللعبة. لقد دخلنا في مشهد اقتصادي كلي جديد تمامًا. لم تعد الرهان الرابح "شراء الانخفاض" يعمل.

بعد التعريفات الجمركية الواسعة التي فرضها البيت الأبيض على الواردات، قفز متوسط معدل التعريفة الجمركية الأمريكية من 2.2% إلى أكثر من 20%، مما يمثل أكبر زيادة منذ الخمسينيات. في ذلك الوقت، أدى ذلك إلى ركود اقتصادي. هناك خطر من تكرار التاريخ. تقدر UBS أن الناتج المحلي الإجمالي قد يتقلص بنسبة 2 نقطة مئوية في عام 2025. تتوقع Nomura نموًا متواضعًا بنسبة 0.6% فقط، بينما تقدم Barclays رؤية أكثر إشراقًا بانكماش بنسبة 0.1%. من الجدير بالذكر أنه عندما تولى ترامب منصبه، كان الاقتصاد ينمو بنسبة 2.8%. ليس من المستغرب أن المستثمرين يبيعون الدولارات والأسهم، متخلين عن فكرة الاستثنائية الأمريكية.

أداء مؤشر S&P 500 من حيث القيمة المطلقة والنسبة المئوية

دخل مؤشر S&P 500 مرة أخرى في منطقة التصحيح، على الرغم من أن حالات الركود الكاملة تاريخياً شهدت خسائر بنسبة 20% أو أكثر — لا يزال هناك طريق طويل للوصول إلى ذلك. ومع ذلك، فإن الاتجاه النزولي للمؤشر يشير إلى مخاطر الركود في المستقبل. حالياً، تقوم الأسواق بتسعير احتمال حدوث تراجع بنسبة 48% في الأشهر الـ 12 المقبلة، ارتفاعاً من 38% قبل إعلان البيت الأبيض عن التعريفات الجمركية في 2 أبريل، وفقاً لـ Polymarket.

قامت UBS Global Wealth Management بتخفيض تصنيف الأسهم الأمريكية إلى "محايد" من "الأكثر تفضيلاً" وخفضت توقعاتها لنهاية العام لمؤشر S&P 500 إلى 5,800 من 6,400، مشيرة إلى التقلبات الناجمة عن التعريفات الجمركية. وفقاً لـ Goldman Sachs، قامت صناديق التحوط ببيع الأسهم في مارس بأسرع وتيرة منذ 12 عاماً.

قام محللو وول ستريت بتخفيض توقعاتهم لنمو أرباح الشركات الأمريكية لعام 2025 إلى 9.5% من 13% في يناير. على الرغم من انخفاض مضاعفات السعر إلى الأرباح، لا تزال التقييمات الحالية لمؤشر S&P 500 عند 20 ضعف الأرباح تبدو مرتفعة مقارنة بالمعايير التاريخية.

الأسهم العالمية مقابل عوائد السندات

لم تؤثر حملة التعريفات الجمركية للبيت الأبيض على الأسواق الأمريكية فحسب، بل إن الأسهم العالمية أيضًا تتعرض لضغوط. فقد أدى تجنب المخاطر إلى زيادة الارتباط بين مؤشر MSCI العالمي وعوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات. وفي الوقت نفسه، فإن الأسهم الأمريكية تتخلف عن نظيراتها الدولية، مما يضع ضغطًا على الدولار الأمريكي.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي أن مؤشر S&P 500 لا يزال في تصحيح من اتجاهه الصعودي الأوسع. تم الوصول إلى كلا الهدفين الهبوطيين عند 5,500 و5,400 في المراكز القصيرة. بينما من الممكن حدوث ارتداد طفيف في المؤشر العام، طالما أنه يتداول تحت 5,500، فإن الميل يبقى نحو البيع.