أظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلكين الذي صدر يوم الخميس تضخمًا أضعف من المتوقع. استجاب السوق وفقًا لذلك: حيث تعرض الدولار الأمريكي لضغوط متجددة (انخفض مؤشر الدولار الأمريكي إلى نطاق 100.00)، واختبر المشترون لزوج اليورو/الدولار الأمريكي مستوى 1.12 مرة أخرى. هذه النتيجة منطقية تمامًا، حيث يواجه المتفائلون بالدولار "فترة صعبة" وسط تزايد مخاطر الركود في الولايات المتحدة.

بالعودة إلى تقرير التضخم: وفقًا للبيانات، انخفض مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) العام إلى المنطقة السلبية على أساس شهري لأول مرة منذ يونيو من العام الماضي، ليصل إلى -0.1%. وعلى أساس سنوي، انخفض الرقم إلى 2.4%، بينما كان معظم المحللين يتوقعون انخفاضًا إلى 2.5%. وقد انخفض المؤشر لشهرين متتاليين، حيث سجل شهر مارس أبطأ نمو منذ سبتمبر 2024.

انخفض مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، الذي يستثني الغذاء والطاقة، إلى 0.1% على أساس شهري في مارس (مقابل توقعات بنمو 0.3%)—وهو أبطأ وتيرة منذ يونيو من العام الماضي. وعلى أساس سنوي، بلغ مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي 2.8% (مقابل توقعات 3.0%)، كما انخفض للشهر الثاني ليصل إلى أدنى مستوى له منذ أبريل 2021.

أظهر التقرير أن أسعار الطاقة انخفضت بشكل كبير في مارس — بانخفاض 3.3% على أساس سنوي (مقارنة بانخفاض 0.2% فقط في فبراير). انخفضت أسعار البنزين بنحو 10% (مقابل -3.1% في فبراير). تباطأ نمو أسعار خدمات النقل إلى 3.1% (من 6% في الشهر السابق)، بينما تسارعت أسعار الغذاء من 2.6% إلى 3.0%. ارتفعت أسعار السيارات المستعملة بنسبة 0.6%، بينما ظلت أسعار السيارات الجديدة دون تغيير.

ماذا يخبرنا هذا النتيجة؟ إنه سؤال معقد، خاصة في ضوء الوضع الحالي. لولا التطورات العالمية الأخيرة، لكان إصدار يوم الخميس قد قرب توقيت أول خفض للفائدة من قبل الفيدرالي هذا العام — ربما في يونيو أو مايو.

ومع ذلك، يعكس تقرير مارس صورة "قبل"، بينما ستبدأ عواقب السياسات الجمركية الجديدة في الظهور من أبريل–مايو فصاعدًا (بافتراض أن الحرب التجارية لا تنتهي بهدنة عالمية). لذا، فإن أهمية بيانات يوم الخميس محدودة جدًا، إن لم تكن معدومة. وفقًا لأداة CME FedWatch، يقدر المتداولون حاليًا احتمال خفض الفائدة بنسبة 68% في اجتماع الفيدرالي في يونيو. وهناك أيضًا حوالي 60% احتمال لخفض آخر بمقدار 25 نقطة في يوليو.

ومع ذلك، إذا قفز التضخم بشكل حاد في أبريل ومايو، فإن السوق سيعيد النظر في هذه التوقعات—خاصة بالنظر إلى أن رئيس الفيدرالي جيروم باول قال يوم الجمعة الماضي إن الفيدرالي لن يعدل الفائدة "حتى تتضح الصورة الكاملة لتأثير السياسة الجمركية الجديدة". منذ ذلك الحين، أصبحت الوضعية أكثر تعقيدًا، لذا من المرجح أن يتبنى الفيدرالي نهج الانتظار والترقب في مايو، يونيو، ويوليو.

من ناحية، كان ينبغي أن يدعم هذا الموقف الدولار. لكن — مرة أخرى — ليس في ظل الظروف الحالية. على الرغم من قرار ترامب بتأجيل فرض "تعريفات كبيرة"، لا يزال شعور السوق كئيبًا. على سبيل المثال، لم يخفض محللو JPMorgan تقديرهم لمخاطر الركود (لا يزال عند 60%) أو يسحبوا نظرتهم المتشائمة للاقتصاد الأمريكي. لسببين رئيسيين:

1. حافظ الرئيس الأمريكي على تعريفة بنسبة 10% على الواردات من أكثر من 70 دولة. يلاحظ الاقتصاديون أن حتى هذا النظام الجمركي "الخفيف" يمثل صدمة كبيرة للاقتصاد العالمي، وخاصة الاقتصاد الأمريكي.
2. الحرب التجارية مع الصين. تضرب الولايات المتحدة والصين بعضهما البعض بتعريفات جديدة تقريبًا كل يوم. يوم الخميس، تم الكشف عن أن التعريفات على السلع الصينية وصلت إلى 145%. أوضح البيت الأبيض أنه عندما وقع ترامب المرسوم الذي يرفع تعريفات الصين من 84% إلى 125%، كان هذا معدلًا إضافيًا فوق التعريفة الأساسية الموجودة بالفعل بنسبة 20%.

بعبارة أخرى، تستمر المواجهة التجارية في التصاعد، ويظل خطر الركود في الولايات المتحدة مرتفعًا (ويزداد يوميًا مع استمرار هذه الإجراءات العدوانية). لا يمكن لتقرير التضخم يوم الخميس إطفاء هذه النار—تقلل الإجراءات الأخيرة لترامب من أهميته. إنه في الأساس "رسالة من الماضي" ولا شيء أكثر. ترسم حقائق يوم الخميس نظرة أكثر قتامة بكثير.

نتيجة لذلك، يظل الدولار الأمريكي تحت الضغط، مما يجعله لا يزال من المعقول استخدام مراكز طويلة على EUR/USD خلال التراجعات. الأهداف الصعودية التالية هي 1.1200 و1.1250 (الخط العلوي لمؤشر Bollinger Bands على الرسم البياني الشهري).